在滞胀期，滞胀期实物资产跑赢金融资产。滞胀本质是货币对实物资产的贬值，现金流折现估值的资产，包括股票和债券整体相对跑输。因此，投资优先级顺序是：现金>大宗商品/债券>股票。

回顾1970年代，布雷顿森林体系解体后，黄金在滞胀期间的最大涨幅接近20倍；各类能源、农产品和金属全面涨价，其中能源涨幅又高于农产品及工业金属；房地产价格大涨成为全球发达国家的普遍现象，并且以日本、英国等国家为例，年化涨幅都是历史最高的区间之一；

全球股市分化，通胀仍然是左右市场的关键。1970年代全球的高通胀导致各国长期国债收益率明显走高，债市持续走熊，股票市场表现分化，受通胀影响较小的德国整体波动率相对较低。

值得一提的是日本股市，虽然在经历人口红利拐点后，经济从高增长中枢向中等增速切换，但经济结构的转型仍推升股市上涨，其股指在主要发达国家中一枝独秀。日本在滞胀期的经验显示，增长韧性较强、经济结构持续转型、国内自身制造业较强、通胀控制较好的国家，在滞胀环境下股市表现相对更好

展望2022 年，在全球“类滞胀”格局蔓延深化的背景下，2022 年全球范围的大类资产应关注在全球“类滞胀”大局下有望幸存的局部机会，主要存在于“类滞胀”压力可控的经济体，主要是日本与中国，而这些机会分散于股市、债市与商品中。