供给侧：水电、火电、运输同时掉链子

供给端的问题更隐蔽。厄尔尼诺扰乱全球降水格局，多个水电主产区遭遇持续干旱，水库蓄水不足，水电出力大幅下滑，缺口只能由火电填补，直接拉动煤炭和天然气消费。越南在厄尔尼诺加剧干旱时，主要水电水库来水较正常水平累计减少约65亿立方米，汛期平均入库流量同比下降68%，国家电力集团被迫增加燃煤机组运行。印度的情况更典型，强厄尔尼诺造成雨季降雨较常年偏少15%，9月前三周水电发电量同比下滑12%，迫使煤电承担更多需求，燃煤发电量上涨18%。

火电补位听起来可靠，其实也有软肋。高温干旱可能导致河流来水减少、水温升高，部分火电机组因冷却水不足影响运行效率，进一步加剧电力供需压力。也就是说，最需要火电顶上的时候，火电本身也可能因为缺水降效。

运输环节是另一个被低估的断点。印尼是全球最大动力煤出口国，煤炭运输长期高度依赖加里曼丹河流。受强厄尔尼诺引发干旱影响，东加里曼丹马哈坎河水位下降、通航条件恶化，有矿企煤炭运输能力较正常水平下降约40%，港口管理部门还要求降低驳船装载量，从通常约7000吨降至5500至6000吨。有行业人士估计，仅某个月就有约390万吨煤炭运输受到干扰，相当于2026年前8个月印尼月均煤炭出口量的10%以上。[page]