尽管AI需求依然旺盛，但市场开始担忧“资本支出过热”与“需求兑现滞后”之间的剪刀差。任何关于英伟达财报不及预期或全球AI增速放缓的风声，都会导致日韩科技股遭到“杀估值”。

地缘政治方面，美国对华芯片限制的进一步收紧，让市场担忧韩国企业失去部分市场份额，日本设备商出口受阻。

3. 国内基本面的隐忧

日本：虽然企业治理改革仍在推进，但内需消费复苏乏力，实际工资增长未能完全抵消通胀压力。高市早苗政府的财政刺激计划被质疑加剧债务负担，市场信心动摇。

韩国：家庭债务高企、人口结构恶化以及地缘政治的“夹心饼”困境，使得外资对韩国资产的长期配置意愿下降。此次下跌中，外资撤离速度创近年新高。

二、未来走向推演：三种剧本

基于当前局势，未来日韩股市的走势可能出现以下三种剧本：

剧本一：V型反转（概率：30%）

条件：美联储迅速释放鸽派信号，美债收益率回落；日本央行明确表态“渐进式加息”，稳定日元汇率；半导体龙头发布超预期的指引。

走势：恐慌情绪在1-2周内释放完毕，空头回补推动指数快速收复失地。这将是典型的“错杀”后的黄金坑。[page]