更精妙的是美元体系的“乾坤大挪移”。过去四十年，美联储靠着“降息发债—加息吸血”的套路，硬是把美债包装成全球资本的“避风港”。可如今这套把戏正在失灵：2023年外国投资者持有美债比例跌破30%，创1990年来新低；中国更是连续18个月减持，持仓量较峰值蒸发超6000亿美元。这场景像极了冷战时苏联的军备竞赛，表面张牙舞爪，实则国库早已被掏空。[page]

三、美元霸权的“马奇诺防线”崩溃

当40万亿美债遇上5.5%利率，白宫面前只剩下三条死路：经济奇迹式增长、直接违约或通胀稀释。可现实是，美国GDP增速在2024年Q4已跌至1.2%，而核心PCE物价指数却稳居4.3%高位——这分明是“滞胀”幽灵在华尔街游荡。

笔者带看官们复盘美元体系的“阿喀琉斯之踵”：

抵押品危机：美债收益率倒挂常态化，10年期与2年期利差连续22个月为负，这意味着全球资本正在用脚投票，质疑美债的抵押价值。

流动性陷阱：2024年9月，美债单日成交额多次跌破300亿美元，相比2021年的日均千亿规模，流动性萎缩堪比2008年雷曼时刻。